游戏制作

　　四川大决策投顾 摘要：游戏行业的监管政策经历了严格的调整后，现已转向积极的态势，游戏版号的发放也趋于稳定。同时AI技术的引入为产业创新注入了新动力，将有效降低游戏研发成本。此外，海外市场的拓展为行业带来了新的增长机遇。

　　游戏行业，作为数字娱乐的重要组成部分，近年来在全球范围内呈现出蓬勃的发展态势。随着科技的不断进步和互联网的普及，游戏已经从传统的桌面娱乐逐渐演变为涵盖移动、PC、主机等多个平台的综合性产业。

　　游戏行业的核心在于创新与技术。从早期的像素游戏到如今的虚拟现实(VR)和增强现实(AR)技术，游戏开发者们不断探索新的表现形式和交互方式，为玩家带来前所未有的沉浸式体验。同时，游戏引擎的进步、图形渲染技术的提升以及网络带宽的拓展，都为游戏行业的快速发展提供了有力支撑。

　　此外，游戏行业还拥有庞大的用户基础和广阔的市场前景。随着人们生活水平的提高和休闲娱乐需求的增长，游戏已经成为许多人日常生活中不可或缺的一部分。随着5G、云计算等新技术的普及，游戏行业将迎来更多的创新机遇和发展空间，有望在全球范围内形成更加繁荣的产业生态。

　　上游游戏研发商负责游戏开发和制作，发行商则负责游戏的修改更新、活动运营、市场投放等工作。从产业链格局看，游戏行业上游的研发、发行一体化趋势明显，游戏研发与发行的界限逐渐模糊。

　　中游渠道分销商在产业链中拥有较高的议价能力，主要可分为线上、线下、运营商三种渠道。其中，线上渠道包括各类官方应用商店、官网、超级平台等;线下渠道主要包括零售店、网吧等;运营商渠道则包括运营商市场、SP 业务和旗舰店等。

　　游戏产业链下游主要为零售客户，以及传媒行业、制造业等由游戏 IP 衍生的企业客户。具体来说，文学、影视、动漫作品制造商可以利用游戏 IP 进一步改编，创作相关文学、影视、动漫作品;制造厂商可以获得游戏企业的授权，生产、销售游戏衍生产品，如玩具、饰品等。此外，游戏产业链的传导亦离不开底层基础设施的支持。

　　其中，电信业为游戏运营提供电信服务，如主机托管、网络加速等;技术设备行业为游戏开发提供 IT 设备和相应技术;金融服务行业则为网络游戏提供了第三方支付服务。

　　从需求总量看，我国游戏市场整体增速较为平稳。从游戏市场用户规模看，我国游戏市场用户规模趋于稳定。2019-2023年，中国游戏用户规模分别为6.41/6.65/6.66/6.64/6.68亿人，2023年用户规模同比增长0.61%，国内游戏用户规模人数创历史新高。

　　2024Q1 中国游戏市场总规模及移动游戏市场规模稳健提升，二季度起新游有望带动行业上行。2024Q1，中国游戏市场实际销售实现 726.38 亿元，同比+7.60%;其中，移动游戏市场实现销售收入 528.95 亿元，同比+8.63%。2024Q2 开始，各大游戏厂商如腾讯《地下城勇士：起源》、心动公司《出发吧麦芬》国服、哔哩哔哩《三国：谋定天下》等重点新游上线，有望带动整体游戏市场规模增长。

　　2018 年以来，游戏市场开启宏观总量调控，各部门政策频繁助力行业规范化发展。游戏行业政策监管主要从版号控制与防止未成年人沉迷两条主线发力。

　　从版号控制看，2018 年以来，我国游戏市场版号审批数量总体减少。2018 年至 2022 年，我国国产网络游戏版号审批数量分别为 2055 款、1088 款、1308 款、679 款和 468 款，基本呈现逐年递减趋势。控制游戏版号可以从源头收缩游戏市场供给，从而直接影响游戏市场规模;从防止未成年人沉迷看，2021 年 8 月，国家新闻署发布《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日 20 时至 21 时向未成年人提供 1 小时服务，其他时间均不得以任何形式向未成年人提供网络游戏服务。在政策严监管下，游戏市场加速出清，行业格局进一步优化。2022 年 11 月，游戏工委表示，“防沉迷最严新规”实施成效显著，未成年人沉迷游戏问题已基本得到解决。与此同时，2022 年 4 月，国家新闻出版署也在历时 8 个月以后宣布重启游戏版号发放。

　　2024 年，整体版号发放节奏维持稳定，每月规律发放国产游戏版号，2 月、4 月、6 月下发三批进口游戏版号，分别下发 31、14、15 款进口版号。2024 年 1-6 月合计发放国产版号 628 款，政策端持续向好，新游测试及上线进度稳定，行业政策端供给持续向好。

　　从降本增效角度看，AI 能够加快文本、图像、音乐等核心要素内容的生成速度，故引入 AI技术将助力游戏产业实现批量化自动生产，缩短游戏制作中角色创意、场景概念、营销素材等高耗时环节的生产周期，从而降低游戏产业的生产成本。从创新模式角度看，AIGC 技术作为新型内容生产方式，能够推动游戏产业进一步降低内容创作门槛、释放创作能力，例如网易游戏《逆水寒》引入 GPT 同源底层技术，打造智能 NPC 系统，实现玩家和智能 NPC 的深度交互。未来，AI 或将在游戏系统中生成 NPC 与玩家、NPC 与NPC 之间的自适应对话，设计游戏任务甚至打造剧情走向，实现游戏产业模式的变革式创新。

　　游戏出海正成为越来越多中国游戏企业的重要战略选择。随着国内市场竞争的日益激烈，海外市场成为了新的增长点。全球各地的玩家群体多样且庞大，这为游戏提供了广阔的市场空间。

　　同时，不同地区的文化差异也为游戏内容创新提供了丰富素材。通过深入了解当地玩家的喜好和文化背景，游戏企业可以打造更具吸引力的产品，实现差异化竞争。

　　此外，政策扶持和出海平台的不断完善也为游戏出海提供了有力支持。许多国家和地区都推出了鼓励游戏产业发展的政策，助力中国游戏走向世界。这些潜在机遇为中国游戏企业带来了无限可能，有望在全球市场上取得更大的成功。

　　①《黑神话：悟空》登顶美日加德等全球多国畅销榜，带动国产游戏全球化。《黑神话：悟空》可以看作是国产游戏出海的又一里程碑，截至目前销量已经登顶美国、日本、加拿大、德国等全球多国游戏畅销榜。《黑神话》一方面代表着国产游戏的极高水准、一方面承载着以西游为蓝本的中国文化，我们认为此次《黑神话》的成功出海有望提升国产游戏的全球影响力，吸引更多的全球玩家关注国产游戏。此外，《黑神话》的 IP 影响力已具备跨圈层效应，从游戏产业链到快消品，包括英伟达、海信、联想、滴滴青桔、瑞幸咖啡、京东等超 10 个品牌已宣布与《黑神话：悟空》展开联动。《黑神话：悟空》热度持续攀升利好游戏板块情绪，当前游戏板块估值低位，看好新游陆续上线带来业绩弹性。

　　②政策端边际改善，游戏板块情绪面持续向好。8 月 3 日国务院发布的《国务院关于促进消费服务高质量发展的意见》中提到，将积极促进文化娱乐消费，提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量。我们认为该文件对国内文化产业提出了对应指导意见，促进我国文化产业的健康发展，传媒行业的游戏、影视院线、出版、数字媒体等多个细分板块有望从中受益。政策端边际改善有望带动游戏板块投资情绪持续向好。

　　游戏行业的监管政策经历了严格的调整后，现已转向积极的态势，游戏版号的发放也趋于稳定。同时AI技术的引入为产业创新注入了新动力，将有效降低游戏研发成本。此外，海外市场的拓展为行业带来了新的增长机遇。

　　1.2024-8-20德邦证券——《黑神话：悟空》持续出圈，有助于国产游戏精品化、IP 影响力全球化

　　2.2024-8-20长城证券——《黑神话：悟空》即将发售，新游戏陆续上线东吴证券——传媒行业可转债梳理

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